动漫企业的资本特点及分析

〝影视动画产业是资金密集型、科技密集型、知识密集型和劳动密集型的重要文化产业……。〞这是国家广电总局《关于发展我国影视动画产业的若干建议》对影视动画产业最权威的界定，特别强调了资本在影视动画产业发展过程中的作用。一般情况，企业主要有负债融资和权益融资两类。以下内容主要是在权益融资的范畴内，谈国内原创动漫画企业/社团如何认识各类型资本运作的特点并从实际操作层面把握其规律。

目前国内投资于动漫画企业的资金主要有以下几类：个人投资者，种子基金，风险投资和战略投资资金。其中种子基金属于风险投资的一种类型，考虑到实际操作的差异性和二者之间的不同特点，在此将分开论述。

个人投资机动灵活

在资本市场，个人投资者是相对机构投资者而言的，从笔者掌握的情况来看，目前国内投资于动漫画企业的个人投资者多为有一定资金实力，同时对文化、传媒、动漫画产业、资本市场等方面有相当程度上的知识基础，并且有广泛社会关系和人脉资源的自然人。此类资金投资额度多在200万以下，一般情况下不要求对公司的控制权，项目选择相对不太专业，投资门槛较低，前期合作比较灵活。

目前一个比较有利的因素是：国内具备一定投资实力的个体越来越多，人们的投资理念和投资意识越来越现代，同时，主流的投资渠道如股票、基金、期货、储蓄、房地产等市场回报率不理想，而政府采取鼓励个人将手中闲置资金应用于不同领域的投资行为，以图扩大内需，个人投资者急于寻找适合自身发展又能获得较大盈利的投资领域，以期分享宏观经济和产业成长的收益，这些因素使个人投资者投资动漫企业成为可能。

个人投资者的不足之处在于：

一、个人投资者属于风险厌恶者，投资风格偏于保守，具有能赢不能输、小富即赢的特点，投资有可能只是短期行为，与动漫画产业的较长运作周期有相背谬的地方，一旦公司运转困难或者其它不利因素影响，个人投资者可能会抽走资金，这对企业将是一个致命的打击；

二、个人投资者不属于战略投资者，作为起步阶段的动漫画企业，所缺少的不仅是资金，还有管理经验、运营模式、人才和社会资源，虽然有些个人投资者背后具备上述的某些优势，但这类资源能否整合，能否与企业对接是个问题；

三、个人投资者实力有限，动漫产业投入的长周期效应在一定程度上考验个人投资者的资金实力和心理承受能力。

四、因为年龄及专业的因素，个人投资者〝惜投〞的倾向比较明显，从接触了解到实际的投入将有一个比较漫长的过程，所以创业者和企业管理层需要跟投资人进行多方面的沟通和接触。

万事开头难，企业的首期融资是最困难的。相比较其它类型的资金，个人投资者投资门槛相对较低，对公司现有规模和现金流回报要求并不太高，此类资金更看重行业成长性及团队的实力，对于原创动漫画企业完成融资的多属于此类。

种子基金一荣俱荣

〝种子基金〞就是针对种子期的创业所投放的风险投资，该类型基金多由政府、相关主管部门及各产业园区即所谓的〝孵化器〞发起成立，按市场规律运作，有一整套严密的投资考察体系，创业者想得到〝种子基金〞并非易事，大部分申请者可能在一开始就被否决。申请者必须非常清楚申报项目的技术含量和市场定位，种子基金一大好处在于带动风险与产业资金跟进，〝种子基金〞资金量相当有限，但其投入会成为投资风向标，能带动社会资金，吸引二、三轮的投资者，许多风险投资商非常关注种子基金所投的小企业，如果企业发展顺利，风险投资公司会通过参股进入。

国内动漫画企业争取种子基金难度比较大，一方面，动漫画企业创业者年纪大都比较轻，社会经验和管理水平不足，投融资方面的经历有限；另一方面，不同的〝种子基金〞有着各自既定的投资方向，国内面向动漫产业的种子基金比较少。另外，动漫画企业争取〝种子基金〞还有一个致命的弱点：没有完整的盈利模式和技术门槛。

风险投资长线大鱼

另一类是作为普通意义上的风险投资（venture capital，即我们俗称的VC），根据全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的权益资本。风险投资的特点有：

一、长期性、过渡性与定期性。风险投资从投入到退出少则需要3～5年，多则要7～10年。风险资本家并不要求风险企业在短期内（如两三年内）有任何的偿还或分红，如此得以使风险企业采取长期行为，这是风险投资与借贷等融资方式的重要区别。过渡性与定期性是指风险资本只是辅助风险企业成长的资本。通常来说，在投资之初它就已计划好了撤出时间，一般为3到7年。尽管企业成功上市或并购之后持有其有价证券的风险较小，但风险资本家一般并不眷留于此。在撤出资金后，他们将把套现获得的本利投入到新一轮的风险投资中。

二、投资门槛较高。所谓门槛较高，只是相对个人投资等资金形式而言的，象对创业者和管理队伍的技术、市场、融资、管理等能力，对公司现金流和运营模式，对市场前景、企业及其产品竞争力等方面，风险投资都有一个基本的评价和选择标准。风险投资圈内有一句俗话〝宁愿锦上添花，不愿雪中送炭〞，就是指风险投资家更愿意投资那些有一定规模和成熟盈利模式的企业。

三、资金投资以权益资本的形式为主，无担保性。风险企业拥有的宝贵财产通常是智慧与技术，通常没有足够可供担保的实物资产。由于借贷融资需要偿还本利，上市筹资风险企业又过于年轻，因此，难于以传统方式进行融资。而风险投资正好弥补了这一资金缺口。它以权益资本或准权益资本的方式注入资金，从而使风险企业得以安心长期发展。

四、资金投入分阶段。风险资本家通常把风险企业的成长过程分为几个阶段，并相应地把总投资金分几次投入，上一发展阶段目标地实现成为下一阶段资金投入的前提。这是风险资本家降低投资风险的一个重要方法。

五、以资本增值方式实现获利。风险资本家一般并不要求风险企业在足够长的期限之前分发股利或偿还利息。相反，他们采取零利润率方式，着眼于企业的长期增值，在适当的时候通过出售所持风险企业股份撤出投资，以资本增值的方式实现获利。

六、重视运用激励、约束机制。为了约束和鼓励管理人员尽心尽力为风险企业的成长而奋斗，一般使用带转换权的优先股等投资工具，并采取给予管理人员一定份额的公司股份或购买选择权以及相应的强制赎回条款等方式。

风险股资资金规模多在200万至1000万之间。这类资金对具备一定规模、品牌和模式的动漫企业有比较现实的意义。

在具体投资产业的分布上，风险资本投资主要集中在信息产业包括软件、计算机和网络设备、通讯产品等等，医药保健产业、生物技术等等高科技领域，还有就是风险投资习惯和对行业的理解问题，各风险投资企业一般情况下会投资自己比较熟悉的产业，虽然国内有许多投资方在关注动漫产业，但真正以此为重心的几乎没有，湘财证券旗下的湘财贯通投资管理有限公司，曾与中国电视艺术家协会及协会下属卡通艺术委员会等机构，筹备伞型文化（卡通/传媒行业）产业投资基金，但因为母公司业务发展的原因，目前该公司已经脱离湘财证券，整个项目进展也不是很顺利。

企业并购已经在望

最后一方面是指更深层次的资本运作（如IPO、企业间的兼并收购等）。直接IPO（Initial Public Offering，即首发公开上市），成为公众公司的国内动漫企业还不多，笔者掌握的资料，武汉江通动画已经过了上市辅导期，其它如盛大网络、海虹控股只是具备动漫概念，并非纯粹意义上的动漫企业。另外如企业间的兼并收购在今后的一段时间内会比较可行，此类资金性质主要是作为产业投资来进行的，在竞争比较激烈的其它行业，会有一些企业面临产业成长空间有限、竞争激烈、得盈空间收窄的困境，或者该类企业本身属于动漫产业链上的某一点，如出版、音像或文化传媒产业等，在这种情况下，极富想象空间的动漫产业将成为当然之选。

笔者曾提过一个概念，就是动漫产业将成为下一个网络概念或网游概念，并认为在3到5年内，中国动漫产业将会涌现新的〝盛大〞和〝腾讯〞。因为动漫产业具备〝消费群体广，市场需求大，产品生命周期长，高成本，高投入，高附加值，高国际化程度等特点〞无论是产业规模、成长预期、市场格局等方面，都具备资本市场讲故事的潜能，与当年的网络、网游有某种意义上的共同性。一旦动漫产业兴起，在资本市场具有“挣钱效应”，现有的动漫画企业将成为各上市企业的购并对象。

动漫画企业融资需要几个问题

对于处于发展期的动漫画企业而言，融资过程有几点是要切记的：一是防小农意识，一个一百万的公司占有全部股份也只有一百万，如果是一个亿的盘子，即使百分之十也相当惊人！风险投资拿进来的不仅是钱，还有一整套完整的管理经验和经营思路，个别的也会引入管理人员，这些内容恰恰是国内很多原创团队所没有的。另外，与传统产业相比，国内动漫画企业前期不可能大的现金流产生，完全靠自我造血滚动发展不太现实。目前，国内动漫处于市场导入期，因而存在着许多的市场机会，可以预见三五年后，市场发展成熟了，真正比的就是实力和“肌肉”，给予动漫画企业特别是社团性质的企业的机会就非常小了，在资本市场上的价值也会有质的区别。

二是要理顺股权结构。在公司运作前期，技术团队最好拥有股权方面的最大话事权，因为双方有一个长线的磨合期，过强的资本意志于投资方和被投资方都是有害的。多数资金从风险角度考虑，前期一般也不会强调大股东的权利，公司运作良好，双方理念相融合，资方可以逐步追加投入，时下国内许多动漫画企业投资之所以失败，一个根本原因是在一个不成熟的市场完全用成熟市场（国外的动漫画企业运作经验、国内其它行业的运作经验）的手法去运作，霸王硬上弓的负面效果便显现出来。

三是要有利润意识，并找到适合自己的稳定的利润成长点。动漫产业不是一个烧钱的行业，作为企业不能被人为的泡沫吞没，没有资本愿意投资只有概念没有利润的行业和利润，即便是有人投资动漫产业，所投资的企业也不一定是你的企业。

四是强化自身的学习能力，不能固步自封，动漫画产业是人的产业，资方更看重人特别是创业者本身的素质和能力。

五是该放手时就放手，不能鄙帚自珍。资本话事是铁律，当公司发展到一定阶段，技术团队的作用肯定会下降，不要死抱着大股东或多少股权不放，一切以公司发展与否为标准。

（作者：上海漫唐堂文化传播有限公司总经理慕涤生）

（原刊于《动漫产业资讯》，题目有改动，此处内容略有增加